在过去的一个月中，沪指从最低点上涨了近10%，重返点，耐心的投资者并未在巨幅波动中受到实质损失。

今年10月沪指一度跌至点，私募基金经理的信心指数也同样降到了过去12个月的最低点。面对如今A股气势如虹，低点不敢重仓的机构被迫高位追涨。同样，在年1月沪指跌至点的低位时，私募的信心指数和仓位指数也均位于低点，但此后A股开启了历时两年的千点大涨。

择时随着时间的推移会自动失效，长期来说是一种无用功。“我相信人们离华尔街越远，就会发现股市预测或择时的吹嘘越值得怀疑。”正如“价值投资之父”——格雷厄姆所说，因为股市上涨而买进，同时因为股市下跌而卖出，这种做法与其它商业领域的合理经营原则背道而驰，而且很难在华尔街取得长久的成功。

融智·中国对冲基金经理A股11月信心指数曾创下过去12个月的新低，跌破了点，下探至97.8（该项信心指数统计时点为10月底11月初）。然而就在私募基金经理最缺乏信心的11月，A股展开了一波暴力反弹，沪指月度大涨8.91%，深证成指大涨6.84%。

蓝筹白马股10月遭到了集中抛售，权重股跌幅惨重。如招商银行10月份大跌20%，贵州茅台大跌27%，海天味业大跌28%，美的集团大跌18.5%，伊利股份大跌23%。然而，面对仅有5倍市盈率的招商银行、6倍市盈率的格力电器，相对元的高峰回撤了近一半的贵州茅台，包括私募基金经理在内的诸多投资者却没有表现出贪婪。

然而，行情就在最悲观的时刻展开，11月权重股大涨。招商银行大涨超过30%，股价已经回到了今年9月初的水平；贵州茅台11月也大涨18%，股价重回元附近，逼近机构10月中下旬开始大幅抛售的卖价；青岛啤酒大涨23%，收复了10月份的下跌失地。

理性投资人不会被羊群效应所裹挟。10月20日，也就是行情比较黑暗的时刻，股神段永平在雪球博客写道：“很好奇目前的市场恐慌指数是多少？大家卖了股票后会去哪里？现金会输给通胀的，还有什么比通胀或货币的购买力下降更让人烦恼？”

段永平还在21日继续说道：“如果公司还是那个公司，你因为股价跌了而卖了这种行为其实就是投机，因为涨了又买回来也是投机。这么折腾，长期来说大概率会少赚钱的。”

投资者在股市底部大肆抛售股票，更多是被下跌的恐慌蒙住了双眼，而对个股蕴含的价值视而不见。10月中旬，以红利指数为例，该指数当时所对应的股息率为6.9%，所对应的市盈率仅仅为5倍；沪深指数的股息率为2.86%，对应的市盈率为11.19倍；上证指数对应的股息率为2.94%，对应市盈率为11.82倍。尽管投资不可能用一项公式来衡量，但整体板块蕴含的价值显而易见。

相似的事情也曾发生在年下半年，私募基金经理在指数最低点反而悲观。年1月，上证指数达到点新低，私募的仓位也创下了一年来的新低。据私募排排网统计，年1月，私募的平均仓位是57%，而在年1月私募的平均仓位是70.25%。底部卖出的投资者势必被迫高位买进，频繁交易的结果远输于买入并持有。

私募基金经理的信心指数成为反向指标，很大程度上是由于过于